เป็นข่าวรับปีใหม่ไม่แพ้หุ้น Delta สำหรับ หุ้น ALL ของบริษัท Developer อสังหาฯ ที่ผิดนัดชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ นักลงทุนคงตกใจและอยากรู้ว่า จะมีโอกาสผิดนัดชำระหนี้เพิ่มอีกหรือไม่ และจะสร้างปัญหามากน้อยแค่ไหน? พี่ทุยเลยไปหาข้อมูลมาให้และจะพาทุกคนไปหาคำตอบพร้อมกันหน่อย!!!
หุ้น ALL ผิดนัดชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ หุ้นราคาร่วงกว่า 14%
เช้าวันที่ 4 ม.ค. 2566 บริษัท ออลล์ อินสไปร์ ดีเวลลอปเม้นท์ จำกัด (มหาชน) หรือ ALL แจ้งผ่านตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยว่า บริษัทผิดนัดชำระดอกเบี้ยงวดที่ 5 ในวันที่ 3 ม.ค. 2566 ของหุ้นกู้มีประกันของบริษัทครั้งที่ 3/2564 ครบกำหนดไถ่ถอน เม.ย. 67 หุ้นกู้รุ่น ALL244A คิดเป็นจำนวนเงิน 10,651,495.04 บาท ซึ่งหุ้นกู้รุ่นนี้เป็นหุ้นกู้ที่ผู้ออกหุ้นกู้มีสิทธิไถ่ถอนหุ้นกู้ก่อนวันครบกำหนดไถ่ถอน
สาเหตุเกิดจากการที่บริษัทขาดสภาพคล่องทำให้มีกระแสเงินสดไม่เพียงพอ มีผู้ถือหุ้นกู้รุ่นนี้ 573 ราย และมีธนาคาร กรุงศรีอยุธยา จำกัด (มหาชน) เป็นผู้แทนผู้ถือหุ้นกู้
ผิดนัดชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ คืออะไร
การผิดนัดชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ คือ การที่ลูกหนี้ไม่ชำระดอกเบี้ยตามกำหนดเวลา ซึ่งในหุ้นกู้รุ่นนี้ระบุว่า ALL มีนัดชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ทุกไตรมาส ที่อัตราดอกเบี้ย 7% ต่อปี ส่วนการผิดนัดชำระหนี้หุ้นกู้ คือ การที่ลูกหนี้ไม่ชำระเงินต้นตามกำหนดเวลา
หลังจากนี้ธนาคารกรุงศรีอยุธยาอาจใช้ดุลพินิจตามที่เห็นสมควรโดยฝ่ายเดียว ดำเนินการเรียกร้องให้บริษัทชำระหนี้ตามหุ้นกู้ หรือ ดำเนินการฟ้องร้องเอากับบริษัท หรือ อาจจัดให้มีการประชุมถือหุ้นกู้ภายใน 45 วัน นับตั้งแต่ได้รู้ถึงเหตุผิดนัดนั้น เพื่อขอมติในการเรียกร้องให้บริษัทชำระหนี้ตามกู้ หรือฟ้องร้องเอากับบริษัทหากเกิดความเสียหายขึ้น
เหตุการณ์นี้ส่งให้ราคาหุ้น ALL ปรับตัวลง 14.71% ในวันที่ 4 ม.ค. 2566 นักลงทุนกังวลว่าอาจเกิดการผิดชำระหนี้อีก
ส่วนวันที่ 5 ม.ค. 2566 ราคาหุ้น ALL ก็ลงไปแตะแนวรับที่ 0.26 บาท/หุ้น
วิเคราะห์อัตราส่วนการเงินด้านสภาพคล่องของ หุ้น ALL
แน่นอนว่าการขาดสภาพคล่องย่อมมีสาเหตุหลักจากรายได้ที่ขาดหาย ซึ่งย้อนดูผลประกอบการบริษัทก็พบว่า
ปี 2562 รายได้ 2,918 ล้านบาท กำไร 501 ล้านบาท
ปี 2563 รายได้ 2,220 ล้านบาท กำไร 241 ล้านบาท
ส่วนปี 2564 รายได้ 1,290 ล้านบาท ขาดทุน 347 ล้านบาท
9 เดือนแรกปี 2565 รายได้ 616 ล้านบาท ขาดทุน 394 ล้านบาท โดยธุรกิจหลัก คือ ธุรกิจสร้างและขายอสังหาฯ ในปี 2565 ไม่มีโครงการใหม่โอนเข้ามาสร้างรายได้ จึงมีเพียงรายได้จากโครงการเดิม และปัจจุบันเหลือโครงการเดิมอีกไม่มาก
แล้วหุ้นกู้รุ่น ALL22OA ที่นัดชำระ วันที่ 9 ม.ค. 2566 จะโดนเบี้ยวอีกมั้ย ?
ความท้าทายแรกรออยู่อีกไม่นาน หุ้นกู้รุ่น ALL22OA ที่มีนัดชำระดอกเบี้ยวันที่ 9 ม.ค. 2566 แต่เป็นจำนวนเงินไม่มากเท่าที่ผิดชำระในครั้งนี้ ส่วนปี 2566 นี้มีหุ้นกู้ครบกำหนดชำระหนี้เป็นจำนวนเงิน 1,204.5 ล้านบาท ซึ่งดูเหมือนบริษัทจะรับรู้ปัญหาเช่นกัน จึงได้มีแผนปรับโครงสร้างธุรกิจใหม่เมื่อปีที่ผ่านมา แต่ก็ยังไม่มีความชัดเจน
ดังนั้น จึงต้องติดตามว่าบริษัทจะแก้ปัญหานี้อย่างไร โดยเบื้องต้นอาจเจรจากับที่ประชุมผู้ถือหุ้นกู้ให้มีการปรับโครงสร้างหนี้หรือขยายเวลาชำระหนี้
เบื้องต้นจากรายได้และกำไรพบว่า มีโอกาสที่การชำระหนี้จะมีปัญหา
ทีนี้พี่ทุยจะพาไปส่องอนาคต ด้วยอัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้แและอัตราส่วนสภาพคล่อง ดังนี้
- อัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนเร็ว (Quick Ratio)
= เงินสด+ลูกหนี้การค้า+เงินลงทุน / หนี้สินหมุนเวียน
ควรมีค่ามากกว่า 1 ซึ่งไตรมาส 3/65 ALL มี Quick Ratio ที่ 0.05
- อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E Ratio)
= หนี้สินรวม / ส่วนผู้ถือหุ้น
ควรมีค่าไม่เกิน 1.5-2 เท่า ซึ่งไตรมาส 3/65 ALL มี D/E Ratio ที่ 3.02 เท่า
- อัตราส่วนแสดงสามารถในการชำระดอกเบี้ย (TIE Ratio)
= กำไร / ดอกเบี้ยทั้งหมดที่ค้างชำระ
ถ้ามีค่าน้อยแสดงว่ามีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้สูง ซึ่งไตรมาส 3/65 ALL มี TIE Ratio ที่ -0.39 เท่า
ก็ถ้าให้พี่ทุยวิเคราะห์จากอัตราส่วนการเงินเช่นนี้ชี้ชัดว่าสภาพคล่องต่ำมากแถมยังขาดทุน ก็ต้องบอกว่า ในวันที่ 9 ม.ค. นี้ มีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้สูงทีเดียว
หุ้น ALL มีปัญหาสภาพคล่องและแบกหนี้สูงมาก
เมื่อพิจารณารายได้และกำไรประกอบกับอัตราส่วนการเงินที่สำคัญพบว่า ALL กำลังขาดสภาพคล่องอย่างหนัก ด้วยรายได้ที่ลดลงจนกระทั่งขาดทุน สินทรัพย์ที่พร้อมเปลี่ยนเป็นเงินสดเพื่อชำระหนี้ก็น้อยมากและแบกหนี้สินสูงมาก มีโอกาสเกิดการผิดนัดชำระหนี้ได้อีก แต่ด้วยขนาดบริษัทและจำนวนหนี้จะไม่เป็นปัญหาใหญ่ขนาดที่สร้างวิกฤติในภาคอสังหาฯ หรือลุกลามไปสู่บริษัทอื่น เช่น ซัพพลายเออร์, ลูกค้า จนกระทบระบบเศรษฐกิจระดับอุตสาหกรรมหรือประเทศ
ก่อนหน้านี้ เคยมีหุ้นกู้ตัวไหนเคยผิดนัดชำระดอกเบี้ยบ้าง ?
ที่ผ่านมามีการผิดนัดชำระหนี้หลายครั้งแต่ขอยกตัวอย่างที่เกิดขึ้นมาไม่นานอย่าง บริษัท เอเพ็กซ์ ดีเวลลอปเม้นท์ จำกัด (มหาชน) หรือ APEX ไม่สามารถชำระดอกเบี้ยหุ้นกู้ เมื่อวันที่ 30 พ.ค. 2565 เป็นจำนวนเงิน 15,734,897.41 บาท เป็นเหตุให้ต้องชำระหนี้หุ้นกู้ทั้งเงินต้นและดอกเบี้ยทันที
บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ในฐานะผู้แทนผู้ถือหุ้นกู้ ได้ฟ้องร้อง APEX และผู้จำนอง ใช้สิทธิเรียกร้องและบังคับจำนองเพื่อให้ไถ่ถอนหุ้นกู้ และคดียังไม่สิ้นสุด ด้าน APEX มีปัญหาด้านงบการเงิน ถูกตลาดหลักทรัพย์ขึ้นเครื่องหมาย SP, NP และ NC ในปัจจุบันไม่มีการซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์
พี่ทุยขอตอบว่า ALL น่าจะเผชิญปัญหาอย่างหนัก ซึ่งจากกรณีที่เคยเกิดขึ้นชี้ว่าอาจต้องใช้เวลาแก้ปัญหา ซึ่งอาจเป็นไปได้ที่ ALL จะกลับมาชำระหนี้ที่ค้างจ่าย หรือมีการฟ้องร้องตามกฎหมาย สุดท้ายนี้นักลงทุนต้องติดตามข้อมูลและกระจายความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนอยู่เสมอเพื่อป้องกันผลกระทบต่อพอร์ตโดยไม่จำเป็น
อ่านเพิ่ม
